猪价节节走高，“猪周期”拐点要来了？

由于供求的节律性波动，生猪养殖业长期以来延续了价格周期性涨跌的趋势从去年到今年5月，国内生猪养殖业陷入两难境地由于生猪产能释放和消费淡季，猪价低迷，价格不断寻底生猪养殖企业从前所未有的高利润期直接进入持续亏损期，行业格局也发生了变化但伴随着近期猪价的上涨，生猪价格也达到了新的阶段高点，与此同时，猪饲料价格也较前期有所下降这让生猪养殖企业暂时松了一口气，猪周期将迎来拐点对此，期货日报记者采访了相关行业人士

周期:向上拐点基本确立。

纵观历年猪周期，猪瘟和产业政策是启动每一轮猪周期的关键驱动因素。

猪价方面，从2018年5月到2021年10月，用了41个月完成了从10元/公斤到41元/公斤再到11元/公斤的波动周期，最大涨幅达410%2021年10月11元/公斤的低点基本可以确认为上一轮猪价波动周期的结束如果以价格作为周期的表现，目前已经实现了上一个周期的底部，这个新周期的第一次反弹也已经开始中信建投期货研究发展部研究员魏鑫表示

从生猪养殖利润来看，2018年5月，自育利润低点为—330元/头，2019年11月达到峰值3080元/头，由于2021年以来饲料价格上涨，养殖成本上升2021年10月，养殖利润亏损已扩大至—770元/头，超过此前猪周期最大亏损约300元/头伴随着收储等一系列国家稳定猪价措施的不断推进，预计后期养殖的利润损失不会低于2021年10月所以上一轮水产养殖盈利周期基本可以确认完成从时间上看，养殖利润与猪价波动周期基本一致大华猪研究员张笑君说

魏鑫认为，从生猪盈利周期来看，由于成本不断增加，目前即使价格回暖，仍难以实现行业综合盈利，但市场对盈利的预期强烈从产能变化来看，未来重新进入盈利区间也是近在咫尺

据日报记者了解，从生产周期来看，我国能繁母猪数量从2021年6月的峰值4564万头，持续下跌10个月，至2022年4月底的4177万头，仍比正常存栏4100万头高出1.8%，对应10个月后即2023年2月前的产能供给水平，仍高于猪肉年消费量5500万吨从产能来看，现在说新一轮‘猪周期’已经确立还为时过早预计明年一季度产能衍生的供需达到基本平衡后，有望开始新的周期张笑君说

魏鑫介绍，从生产周期来看，目前仍处于上一周期的去产能阶段，能繁母猪总数继续呈下降趋势但伴随着生猪价格的回暖，企业现金流正在逐步改善，能繁母猪存栏量有望逐步止跌企稳

基于猪价波动周期，养殖盈利周期和产能周期，上一轮猪价周期和养殖盈利周期已经基本完成，但产能周期尚未结束目前中国的养猪业处于一个大周期嵌套的小周期中在产能推动的大周期到来之前，猪价会围绕季节性波动规律进行小周期运行张笑君说

银河期货生猪研究员陈告诉记者，目前中国生猪市场的产业周期应该是上行阶段的开始新周期的开始取决于供应下降的可持续性据一些机构统计，4月份生猪存栏量已经开始呈现下降趋势从企业屠宰计划和高频屠宰数据来看，预计5月份生猪屠宰仍有一定下行压力数据显示，从去年6月份开始，全国能繁母猪存栏量开始呈现边际下降趋势按照10个月左右的出栏周期，目前生猪出栏也开始进入下行阶段受此影响，预计生猪市场整体供应端将有所减少虽然最近一段时间可能会因为压杆和前期仔猪成活率出现阶段性变化，但从大的方面来看，本轮猪周期的向上拐点基本已经确立

陈正认为，能繁母猪存栏和繁殖是猪周期拐点的先行指标需要注意的是，目前的上行周期可能比往年正常年份要短伴随着猪价的回升，从去年10月份开始，养殖企业储备母猪数量明显增加按照3个月的生长周期，今年2月份，新能繁母猪开始增加，综合淘汰，补栏等数据预计今年5—6月能繁母猪开始转正这也意味着，从明年3月开始，猪周期可能有下行或二次探底的风险但本次猪周期的上行阶段可能为一年，较往年有所缩短，未来的延续仍需进一步观察

养殖:成本上升，利润被挤压。

养殖成本高也给生猪养殖带来压力。

我国生猪养殖模式和结构相对多样，成本结构相对复杂受养殖模式和不同地区的影响，成本结构略有不同陈界刚才说，从主要成本来看，包括母猪，仔猪，饲料，人工，固定资产，医疗和动物保险等主要部分具体来说，在自繁自养模式中，饲料占比最大，基本在50%—60%，母猪费用占10%—15%，人工费用占15%—20%，固定资产投资及其他相关费用占15%—20%，医疗费用占3%当然，这也会因企业的生产经营模式不同而有所不同但在外购仔猪的成本构成中，仔猪成本波动较大，一般在20%—30%之间，饲料占60%以上，其他部分基本接近自繁

养殖成本是企业的核心竞争力，不同企业差距很大华东养猪户谭成告诉记者，生猪养殖成本分为现金成本和折旧成本，其中现金成本包括饲料成本，药物成本，人工成本以及水，电，煤等其他费用，折旧成本包括固定资产折旧和生产性生物资产折旧从育肥阶段的成本模型来看，养殖成本构成比例大致为饲料成本65%，仔猪成本20%，人工及其他15%

饲料成本对育肥阶段的成本影响很大假设料肉比为2.6∶1，出栏体重110公斤饲料成本每增加0.1元/公斤，平均每头饲料成本增加28.6元，折合0.26元/公斤饲料成本中，玉米占65%，豆粕占20%玉米的价格波动对饲料的成本影响很大谭成说

张笑君介绍，中国玉米供需格局是供不应求，产需缺口靠进口和粮食替代来补充进口方面，2021年中国进口玉米2835万吨，其中70%从美国进口，30%从乌克兰进口目前，俄乌冲突冲击全球粮食供应链，乌克兰农产品出口受限，推迟播种导致新年度玉米产量下降55%加上很多国家限制农产品出口，小麦引领全球粮价不断上涨，中国玉米进口成本上升

替代方面，2021年玉米价格大幅超越小麦达到400元/吨，促使大量临储小麦进入饲喂环节，替代部分玉米消费伴随着小麦价格的持续上涨，2021年10月左右，小麦价格超过玉米价格，价差逐渐回归正常水平

数据显示，截至5月17日，山东小麦玉米价差为410元/吨一方面，小麦和玉米的价差已经回到正常水平，另一方面，2021年部分临储小麦进入饲料消费环节，今年临储小麦剩余库存约4000万吨，其中2014—2018年仅储存2000万吨今年已经禁止饲料企业参与小麦临储，小麦饲料替代时代已经结束后期更换会以定向大米投放为主3月中旬至4月中旬，定向投放大米总量450万吨，成交率100%注意后面的版本什么时候重启张笑君说

此外，国家发改委最新数据显示，截至5月11日，当周生猪饲料均价为3.62元/公斤，略低于前期峰值3.8元/公斤，但整体仍处于较高水平，较去年同期上涨近8%谭成告诉记者，进口和替代都存在不确定性，玉米供需紧平衡格局不变，助推玉米价格维持高位运行原料价格高支撑了生猪养殖成本，我国猪粮比盈亏平衡点也提高到了7∶1，抬高了养殖成本，挤压了养殖利润养殖企业很难通过控制原料采购来降低饲料成本后期降成本的重点是提高料肉比，降低死亡率，提高生产效率

从宽松到平衡。

大中小猪存栏比例对应后期供应压力非洲猪瘟发生后，我国生猪养殖结构发生了很大变化一些集团企业在两三年内产能和出栏量翻倍，而很多中小养殖户在疫情和亏损的环境下选择了退出对比官方统计的出栏数和大企业的出栏数可以发现，我国生猪养殖企业的CR10水平已经从之前的不足10%提升到了近15%，排名10到100的企业整体出栏比例也有所提升，头颈企业方阵体系已经形成

此外，自非洲猪瘟发生以来，我国生猪种群结构迅速优化2019年后，种猪年进口量一直保持在历史高位，2020年达到创纪录的2.9万头，2021年达到2.4万头我国主要商品猪‘曾祖父’原种猪基本依赖进口，原种猪的进口数量决定了双能母猪的增加伴随着进口种猪结构的快速优化，能繁母猪存栏量从2019年三季度最低点的3000万头快速恢复，2021年6月达到峰值4564万头如果不考虑出栏体重等因素，10个月后的商品猪供应压力高点在2022年4月左右自2021年6月以来，能繁母猪存栏量已连续10个月下降数据显示，截至4月底，能繁母猪存栏量为4177万头，较高峰时已经下降了8.5%，这意味着今年5月以后，商品猪的压力将逐渐减弱

伴随着猪价的上涨，能繁母猪存栏量减少明显放缓，但仍略高于国家公布的正常存栏量，市场供应压力依然存在光大生猪分析师吕品认为，4月份以来，受疫情影响，区域运输不畅，局部囤积现象时有发生，国家不断收储这些因素都促使长期处于亏损状态的养殖端情绪高涨，生猪价格上涨明显但伴随着气温回升，白条终端消费疲软，叠加疫情影响屠宰企业收购，中间物流成本上升，也使得生猪价格上行压力持续，市场供需博弈激烈

张笑君告诉记者，根据中国畜牧业协会监测的月度仔猪数据，2021年8月达到高峰，9月维持在高位，之后继续回落半年后，商品猪屠宰高峰在今年3月左右此后，供应压力逐渐减弱根据2021年11月至今年3月的仔猪数变化，2021年11月下降0.6%，12月上升0.3%，1月下降9.7%，2月下降2.8%，3月上升1.9%，分别对应今年商品猪出栏量预测，预测5月商品猪出栏量小幅下降，6月小幅上升，7月明显下降，8月下降

要注意二次育肥和增重对上述预测数据的影响4月以来，猪价上涨带动养殖端多头情绪持续升温4月份以来，仔猪育肥和二次育肥积极性明显提高数据显示，仔猪价格从4月初的24.73元/公斤上涨至5月13日的32.79元/公斤，涨幅为32.5%，卓资讯监测的全国平均出栏体重从4月初的118.5kg上升至5月12日的121.3kg，涨幅为2.3%

从育肥方面来说，数量基本上是由母猪的生产能力和前期仔猪的生产数量决定的育肥终点主要可以通过屠宰节奏和相应的猪生产体重来调节短期来看，由于价格持续上涨，养殖端出现局部惜售，体重短期有所上涨，但仍在正常可控范围内6月市场面临天气环境变化，一般需要减肥因此，目前的压力可能会导致6月份的短期屠宰增长魏鑫说

在魏鑫看来，去年二次育肥的表现比较明显，今年二次育肥的情况明显减少但伴随着市场预期的改善，二次育肥的入场可能会逐渐增加相关题材主要针对三季度价格上涨和四季度消费高峰，但与去年相比，成交量差距巨大，对市场影响有限

政策:收储为猪价提供支撑。

政策是猪周期的关键驱动因素之一2021年6月，《完善政府储备猪肉调控机制保障供应稳定猪肉市场价格方案》将猪粮比盈亏平衡点提高到7∶1，并以猪粮比为条件设置三级预警:低于6∶1的，启动三级预警，连续三周5:1—6:1之间启动二级预警，视情况启动收储工作，如果跌破5: 1，就进入一级预警，触发收储机制

如何稳定生猪生产，保证市场供应如何熨平猪周期波动，缓解长期困扰养猪业发展的产能大幅波动

2021年8月，农业农村部，国家发改委，财政部，生态环境部，商务部，银监会联合发布《关于促进生猪产业持续健康发展的意见》，旨在建立以能繁母猪存栏量为核心指标的逆周期调控机制，避免能繁母猪数量过度下降，促进生猪产业持续健康发展。

谭成认为，逆周期调控机制确实可以在稳定生猪产能方面起到平衡器的作用中国养猪业摆脱猪周期后，将进入长期稳定发展的轨道

上述政策基本确定了国家对未来几年生猪产业发展的指导意见，以稳定，持续，健康发展为主要目标，劝阻生猪价格波动张笑君表示，从实施效果来看，是基于原料价格和生猪价格的相对变化，通过收储等相关手段，使猪价运行在合理区间

在春节以来猪价大幅下跌的过程中，政策调整帮助猪价企稳回升国家发改委明确表示，如果后期生猪价格继续低位运行，国家将继续收储并指导地方政府开展收储，尽快推动价格回到合理区间

张笑君告诉记者，合理区间是从猪粮比计算出来的:猪粮比在5: 1到6: 1之间，处于过度下跌的二级预警，可以根据情况启动收储，按照全国大中城市玉米价格2.94元/公斤，猪粮比为5∶1—6∶1计算，生猪价格为14.7—17.64元/公斤这个区间对于不同的养殖成本有盈亏，既可以继续去高成本产能，也可以帮助部分养殖户扭亏为盈第二季度，这个价格区间相对合理三，四季度预计养殖端扭亏为盈，按照猪粮比7∶1的盈亏平衡点计算，猪价为20.58元/公斤但仍需警惕屠宰场国产冻品和进口冻肉库存对四季度猪价反弹高度的限制

记者注意到，5月17日，华楚com发布《关于2022年中央储备第八批冻猪肉竞价交易有关问题的通知》称，5月20日，将拍卖交易中央储备冻猪肉4万吨将于2022年5月20日挂牌竞价的中央储备冻猪肉，将是2022年的第八次收储前7次累计计划入库27.8万吨，实际入库9.13万吨

张笑君认为，今年持续的收储为猪价提供了有力支撑通过年内8批猪肉的收储，养殖户对后市的看涨情绪不断升温尤其是4月27日以来，全国大中城市猪粮比升至5: 1—6: 1区间，退出一级过快下跌预警，目前处于二级过快下跌预警区间视情况在启动收储范围内继续开展收储工作，再次明确稳定猪价的政策导向养殖户压力下惜售，二次育肥情绪逐渐上升，有助于阶段性猪价继续上涨

熨平猪周期仍需练好内功

俗话说养猪就是赚一年，亏一年，再赚一年，其实就是猪周期的现象——肉价上涨——存栏量大增——肉价下跌——存栏量下跌——肉价上涨，这样的周期几乎每四年会上演一次从2018年开始的这一轮猪周期，在饲料价格，新冠肺炎疫情，非洲猪瘟的影响下，也被称为超级猪周期伴随着猪周期的跌宕起伏，高价伤民，低价伤农的现象不时穿插其中水产养殖业从业者推动了它的出现，也成为了它的受害者

应对猪周期，从业者应该如何自救。

提高规模化养殖比重众所周知，中国的生猪养殖业仍然以中小养殖户为主虽然龙头企业经过多年发展，市场份额有所上升，但在整个行业的份额并不大这种情况决定了散户成为决定供给的关键多数，供给决定价格，相互制约，最终使得猪周期不断骚扰市场中小型养殖企业抗风险能力弱，也使得其生产经营更具随意性长此以往，不利于行业的健康发展要让养殖业有更好的市场抗风险能力，就要提高规模化养殖的市场占有率

另外，要积极拥抱衍生品自生猪上市以来，河南生猪交易商李先生就一直在关注现在面临行业拐点，李先生想试水生猪期货做贸易，赚的就是差价，猪价持续下跌，养殖业不容易感觉猪要迎来新的周期了，想用期货工具来指导操作李先生说

日报记者发现，猪价持续下跌以来，养殖端陷入深度亏损阶段不仅贸易商关注生猪期货，一些养殖企业也通过期货市场的套期保值功能，成功规避了现货猪价大幅下跌带来的损失集团养殖企业通常会组建专业的期货团队进行风险管理，可以根据公司经营情况对原料采购端和生猪销售端进行套期保值，从而锁定原料采购成本和生猪销售价格但对于中小养殖户来说，不可能成立专业团队进行风险管理，更多的是通过保险+期货的模式转移风险

最近几年来，在地方政府和大商所的大力支持下，保险+期货模式在我国养殖业的效果开始凸显2021年生猪期货上市后，与生猪相关的保险+期货项目遍地开花，项目风险管理的效果逐渐得到当地政府，养殖户和企业的肯定为进一步引导期货公司，保险公司等市场主体参与生猪保险+期货项目，运用保险+期货模式保障养殖户稳收增收，完善生猪产业链风险保障体系，2021年，大商所农民收入保障计划加强对生猪价格保障项目的支持2021年，大商所农民收入保障计划共设立131个生猪期货价格项目，覆盖全国27个省份

张笑君认为，当盘面给出超额养殖利润时，是养殖端提前锁定养殖利润的绝佳机会比如生猪期货LH2209合约在5月16日和17日给出了近2万元/吨的盘面价格如果成本17元/公斤，出栏体重120公斤，盘面给出的养殖利润是360元/头企业和农户可以卖套期保值和保险+期货此外，在当前猪周期即将从底部区域进入上行区域的预期下，下游屠宰，食品加工企业也可以尝试参与生猪保险+期货业务，规避未来猪价大幅上涨可能带来的风险，提前锁定采购成本，从而稳定企业业务发展

养殖业引入保险+期货，在一定程度上保障了养殖户的利益对烫猪循环起到了积极作用但熨平猪周期并非一蹴而就，需要从业者适应新变化，新需求，打出风险管理的组合拳此外，在改变过去粗放的生产经营方式的同时，要利用衍生工具规避价格风险和经营风险