急挫，反弹，后市何去何从？八大维度露端倪，花式“秀肌肉”提振市场信心

从暴跌251点到狂拉215点，从几近失守3000点到收复3200点，短期内上证指数大起大落的行情在A股历史上十分罕见截至18日收盘，上证指数收盘3251.07点，当前估值比2008年10月28日还低，过山车的行情，投资者信心重挫

值得一提的是，2017年4月上证指数一路下探，同年5月11日，沪指走出3016的阶段低点，与当前的低点3023年最为接近，另外，当前的估值比6124点以来的阶段最低点1665点还低。

这3个时间点同样都是从高位下探至阶段低点，从估值，市场结构，资金流向，机构持仓等方面看有哪些异同之处，各种救市政策下，曙光会来临吗。

特征一

当前估值低于历史低点

传统行业大幅下滑

日前，上证指数市盈率仅有12倍，沪深300指数市盈率低于12倍日前，上证指数市盈率13.49倍，沪深300指数同期12.8倍，2017年5月11日上证指数，沪深300的估值均超过12.5倍

也就是说，当前的估值比2008年10月28日，2017年5月11日都要低。

分行业看，12个行业估值低于2008年10月28日水平，25个行业低于2017年5月11日水平，建筑材料，环保，石油石化，建筑装饰等传统行业市盈率大幅下降，当前市盈率均低于20倍通信，电子等行业当前市盈率较2017年5月11日下降40%以上农林牧渔，汽车，食品饮料等当前估值较2个阶段低点都要高出不少

特征二

市场结构不同

低价股占比是2017年5月11日的3倍

2008年到2022年，市场结构发生显著变化，低价股变得稀缺根据经验，低价股在市场底部更容易反弹2008年10月28日A股收盘价中位数4.39亿元，2017年5月11日13.5元，当前不到12元

数量占比来看，2008年10月28日，5元以下低价股占比近六成，50元以上低价股占比不到1%，后2个时间段的市场结构更为相似，当前5元以下低价股占比接近2017年5月11日的3倍，5元至10元股占比三个时间点基本持平。

特征三

杠杆资金，外资加速入场

杠杆资金属于风险偏好较高的一类资金，两融余额与市场走势有极强的相关性目前，杠杆资金加速入场

2017年5月11日两融余额不到9000亿元，其中融资余额8826.69亿元，与2016年11月末的高点相比，融资余额下降近百亿，2022年3月15日，两融余额接近1.7万亿，其中融资余额超过1.6万亿元，较2021年9月15日融资余额高点17583.79亿元，下降1500亿从降幅来看，前者较高点下降9.2%，后者下降8.9%，流出速度略有放缓

值得一提的是，与2017年相比，当前外资也加速流入A股不过2017年5月11日前5个交易日，北上资金有4日净流入，3月15日前，连续6日大幅净卖出，17日至18日，北上资金连续2日净流入，恐慌性抛售暂时告一段落

特征四

市场更活跃

高换手股数量占比大幅增加

伴伴随着各路资金的入市，以及A股逐渐加大对外开放，A股投资者数量进入2亿+时代，整个市场更加活跃。1月17日，中梁控股发布公告称，公司已提前由境内银行账户完成汇出所有必需的资金至其境外银行账户，用于2022年1月31日票据到期时偿还余下的本金金额及应计利息。

3月15日A股换手率中位数3.02%，此前2个阶段低点换手率中位数分别为1.29%，2.13%其中，高换手率股股数量占比近26%，2008年10月28日数量占比仅有7.79% ，2017年5月11日低于17%，低换手率股数量占比大幅下降，不到三成，2008年10月28日数量占比近七成，2017年5月11日数量占比45%左右

特征五

机构控盘度低于2008年中期

超过2016年末

机构被视为市场风向标，机构持股比例高代表公司更具吸引力以3个时间点最近的报告期的机构持股情况来看，2008年中机构持股比例最高，接近18%，2021年中机构持股比例9%以上

与2016年报比，2021年中报机构控盘力度更高，机构持股比例超过10%的股票数量占比超过四成，超过30%股票数量占比接近9%，超过2016年末4.46个百分点。

特征六

牛市旗手发力

主力资金提前净流入券商板块

板块轮动加速背景下，券商股大涨在A股历史上较为少见市场底部或者牛市来临前，证券股往往是反弹先锋证券板块率先发力，主力资金大幅净流入，在2017年5月11日及2022年3月15日呈现相同特征

日前，证券指数大涨6.81%，跑赢上证指数4个百分点，截至2017年5月11日，主力资金近5日净流入证券板块13.42亿元，2022年3月15日，证券指数小幅跑赢上证指数，次日涨幅超6%，主力资金净流入近40亿元，位居行业首位。

特征七

救市手段更丰富

增持，回购，自购基金等

日前，上证指数创造了6124点的神话，至2008年10月28日，上证指数仅用一年时间回调70%以上，2017年4月7日的阶段高点至当年5月11日，回调8%以上，去年9月14日至2022年3月15日，高点至低点回撤近20%。

大幅回调的同时，投资者信心备受打击，救市总是伴伴随着市场大跌出现的在不同的市场背景下，2008年，2017年，2022年除增持，回购外，救市策略尽显不同

2008年，9月份管理层推出救市措施，包括鼓励国企大股东回购公司股票，交易印花税由双向征收改为卖出方单边征收，以及四万亿计划等，2017年5月11日至6月9日，上市公司超5亿元回购，增持近40亿，加大对外开放，A股纳入MSCI等。

2022年3月份，多家央企回购或增持，包括中国化学，洛阳钼业，精测电子等数据宝统计，3月份以来，上市公司合计回购超75亿元，30余股发布增持计划，永艺股份等3股完成增持，公募基金管理人自购旗下基金日前，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题会议强调，有关部门要切实承担起自身职责，积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策

特征八

首次发布1至2月经营数据提振市场信心

除以上救市手段外，不少公司于3月份自秀肌肉，首次发布当年1月至2月经营数据，也有公司发布订单情况，合同金额等，以提振市场信心。。

数据宝不完全统计，50余家公司发布了前2个月的成绩，化工，食品饮料，电子，医药生物行业扎堆，均超过5股发布净利润的36股业绩非常亮眼，前2个月净利润同比增幅均超过20%，翻倍股多达21只，永兴材料，天壕环境，中矿资源增幅超过10倍部分公司仅用2个月就超额完成去年业绩，如中天科技，永兴材料等药明康德，科德数控，中国中车等手握大巨额订单，产销势头良好

50余股3月份以来平均涨跌幅优于上证指数，兆易创新，中国核电等7股逆势上涨5%以上，其中永辉超市，华峰测控涨幅超过10%，永辉超市公司1至2月营收204亿元，同比增长，华峰测控1至2月净利润1.05亿元，同比增长241.35%。

止跌企稳还是超跌反弹。

机构:低估值是主线，短期有望反弹

物极必反，股神巴菲特曾说过一句话在别人恐惧时我贪婪，在别人贪婪时我恐惧以上数据我们发现，历史总是在以不同的方式上演，同时也出现了对市场，投资者更加有利的方面，比如外资，杠杆资金对A股的追捧，市场活跃度的大幅提升等

自3月16日至18日，上证指数反弹6.11%，这属于超跌反弹还是止跌企稳。

海通证券首席经济学家荀玉根认为，沪深300共经历5轮下跌，参考历史，这次调整时空已经显著，市场估值处于2013年以来的中低位同时，资金负反馈压力不大，杠杆资金比例不高，基金净赎回不明显，北上资金短期流出但中长期仍将流入

国泰居安证券认为，A股市场重挫，核心源于投资者从定价通胀走向定价滞胀，地缘政治扰动只是加快了这一过程短期有望反弹，但市场信心重建需要较长的时间在短期超卖与风暴模式之后，A股有望进入阶段性的反弹但是，在需求端政策和信用宽松的路径还未完全明朗之前，我们认为投资者盈利预期下降，贴现率预期上升的格局在短期仍难以扭转，市场信心的重建以及微观交易结构的优化需要时间

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